La ministre namibienne des Finances, Erica Shafudah. (@MICTNamibia/X)
La Namibie réoriente l'équilibre de ses emprunts des marchés étrangers vers les marchés nationaux en remboursant l'euro-obligation de 750 millions de dollars (environ 13,8 milliards de dollars namibiens) émise en 2015.
Cette décision, tout en permettant de répondre à la dette la plus importante du pays à ce jour, marque un tournant plus large dans la stratégie de financement du gouvernement en faveur des instruments en monnaie locale et des investisseurs locaux.
Selon le ministère des Finances, le rachat – attendu le 29 octobre 2025 – a été financé par une combinaison du fonds d’amortissement souverain et d’emprunts locaux à court terme.
Une partie des fonds a été accumulée dans le fonds d'amortissement sur plusieurs années, tandis que le solde – estimé à environ 6 milliards de dollars namibiens – était couvert par un crédit syndiqué avec des banques nationales, coordonné par la Banque de Namibie.
Outre le fonds d'amortissement souverain, plusieurs banques commerciales locales ont joué un rôle essentiel dans la réduction du déficit de financement.
Le ministère des Finances a obtenu environ 306 millions de dollars (environ 5,7 milliards de dollars namibiens) auprès d'un consortium de prêteurs namibiens, dont la Standard Bank Namibia (≈ 3 milliards de dollars namibiens), la First National Bank Namibia (≈ 1,5 milliard de dollars namibiens) et la Bank Windhoek, qui s'est associée à l'ABSA Bank Namibia (≈ 1,5 milliard de dollars namibiens).
Cette participation locale a permis de garantir le remboursement de l'euro-obligation sans mettre à rude épreuve les réserves de change du pays ni compromettre la stabilité budgétaire. Les euro-obligations – instruments de dette émis par un pays dans une devise étrangère – ont pris de l’importance en Afrique, permettant aux gouvernements de diversifier leurs sources de financement.
La ministre des Finances, Erica Shafudah, a déclaré que l'approche combinée permettait à la Namibie de régler ses obligations extérieures sans mettre à rude épreuve les dépenses sociales ou les réserves de change.
Le remboursement rééquilibrera également la composition de la dette du pays, la faisant passer à environ 85 % de dette intérieure et 15 % de dette extérieure – un changement structurel important par rapport au ratio d'il y a dix ans, lorsque les emprunts étrangers dominaient.
« Ce rachat n'est pas seulement un paiement, c'est un repositionnement de la manière dont la Namibie gère ses obligations souveraines », a déclaré Shafudah à Windhoek.
« Nous approfondissons nos marchés de capitaux nationaux, réduisons notre exposition aux changes et maintenons davantage de paiements d'intérêts au sein de l'économie namibienne. »
L'euro-obligation de 750 millions de dollars, émise en 2015 avec un coupon de 5,25 %, constituait la deuxième incursion du pays sur les marchés de capitaux mondiaux.
Les recettes ont été principalement utilisées pour financer des projets d'infrastructure, soutenir le budget national et refinancer la dette intérieure à court terme.
À l’époque, la Namibie augmentait ses investissements publics dans les routes, l’énergie, le logement et les infrastructures hydrauliques, tout en cherchant également à stabiliser sa situation budgétaire dans un contexte de baisse des revenus de l’Union douanière d’Afrique australe (SACU).
Cependant, depuis cette émission de 2015, la dette publique de la Namibie a fortement augmenté, en raison du ralentissement de la croissance économique, des déficits budgétaires et des dépenses d'urgence pendant la période de Covid-19.
La dette publique est passée d'environ 33 milliards de dollars namibiens (environ 25 % du PIB) en 2015 à environ 171,5 milliards de dollars namibiens à la mi-2025, soit l'équivalent d'environ 62 à 64 % du PIB, selon les données de la Banque de Namibie et du ministère des Finances.
Une grande partie de cette augmentation a été financée par des emprunts intérieurs, reflétant à la fois un accès limité à des prêts extérieurs abordables et la transition du gouvernement vers des instruments de financement locaux.
L’obligation a donc joué un double rôle : comme source de capitaux à long terme pour les dépenses de développement et comme mécanisme permettant d’atténuer la pression sur les marchés intérieurs en remplaçant les emprunts à court terme et coûteux par un financement extérieur à plus long terme.
La Namibie a cependant encore d’autres obligations obligataires extérieures à gérer. La première euro-obligation du pays, une émission de 500 millions de dollars émise en 2011 avec un coupon de 5,5 %, a été entièrement remboursée le 3 novembre 2021.
Ensemble, les émissions de 2011 et 2015 représentaient les deux principaux instruments de dette internationaux de la Namibie, tous deux cotés à la Bourse de Londres.
En plus de cela, le gouvernement continue de fournir un mélange de prêts bilatéraux et multilatéraux, y compris des financements d'institutions telles que la Banque africaine de développement (BAD) et la Banque de développement KfW pour des projets dans les domaines de l'énergie, de la santé et de l'eau.
Les deux euro-obligations étaient structurées avec des paiements de coupons (intérêts) annuels et des remboursements in fine du principal, ce qui signifie que les intérêts étaient payés chaque année.
Parallèlement, la totalité de la valeur nominale était remboursée en une seule fois à l'échéance.
Pour l'eurobond de 2011, la Namibie a payé des intérêts annuels de 27,5 millions de dollars (5,5 % de 500 millions de dollars) de 2012 à 2021.
Sur la durée de vie de 10 ans, cela s'est élevé à 275 millions de dollars d'intérêts, plus 500 millions de dollars de capital, ce qui porte le remboursement total à 775 millions de dollars.
Pour l'eurobond de 2015, le pays a payé 39,375 millions de dollars par an (5,25 % de 750 millions de dollars) de 2016 à 2025.
Sur 10 ans, le total des paiements d'intérêts s'élève à 393,75 millions de dollars, et la Namibie va désormais rembourser la totalité du principal de 750 millions de dollars, pour une dépense totale de 1,143 milliard de dollars sur la durée de vie de l'obligation.
Ces paiements illustrent l’engagement budgétaire à long terme créé par l’emprunt extérieur, même lorsqu’il est structuré pour un remboursement unique à l’échéance.
Le ministère des Finances a reconnu que le service de la dette en devises, bien que gérable, expose la Namibie à la volatilité des taux de change et aux mouvements mondiaux des taux d'intérêt, renforçant ainsi la justification de la transition actuelle vers l'emprunt intérieur.
Son remboursement maintenant, une décennie plus tard, achève ce cycle et intervient dans un contexte de resserrement monétaire mondial et de surveillance accrue de la dette souveraine africaine, faisant de la sortie ordonnée de la Namibie une réussite notable.
Toutefois, les économistes préviennent que le recours à l’emprunt intérieur, bien que prudent en termes de change, pourrait entraîner des risques de liquidité et d’éviction.
Le gouvernement étant désormais le plus gros emprunteur sur les marchés locaux, les banques commerciales pourraient avoir moins de marge de manœuvre pour prêter au secteur privé, ce qui pourrait resserrer le crédit aux entreprises.
Dans le même temps, le remboursement des euro-obligations réduira les réserves de change – selon la Banque de Namibie, elles devraient passer de 63 milliards de dollars namibiens en 2024 à environ 47 milliards de dollars namibiens d’ici la fin de 2025.
Les analystes considèrent néanmoins ce changement comme une étape nécessaire dans l'évolution de la gestion de la dette de la Namibie. Le gouvernement prévoit d’émettre localement davantage de bons du Trésor, de titres à taux fixe et de titres indexés sur l’inflation afin de diversifier les sources de financement et de stabiliser les coûts de la dette au fil du temps.
En retirant sa seule euro-obligation en circulation et en orientant le financement vers l’intérieur, la Namibie témoigne de sa confiance dans sa base de capital nationale – et ouvre un nouveau chapitre dans la manière dont elle finance ses ambitions de développement.
