Le shérif a saisi les actifs du bureau de la société le 29 juin, avant qu'Encha ne paie 1 244 607,26 rands en frais de justice taxés, intérêts et honoraires du shérif pour obtenir la libération de ses biens le 6 juillet.
Une demande urgente d'Encha visant à empêcher le shérif de verser l'argent à Firstmile avant que le processus d'évaluation ne soit terminé a été radiée du rôle, la juge Frances MM Reid accordant les dépens à Firstmile le 8 juillet.
Firstmile poursuit désormais des réclamations de plus de 50 millions de rands pour sa participation et d'autres coûts depuis la séparation des deux il y a près de 17 ans.
Depuis que la Haute Cour de Gauteng a ordonné le rachat en novembre 2016, trois rapports d'experts ont été produits sur la valeur de la participation de 10 % de Firstmile Properties alors que Vela fait pression pour que leur réclamation soit réglée.
La première tentative globale visant à déterminer la valeur de la participation litigieuse a eu lieu après que le tribunal a nommé un arbitre indépendant, le professeur Brandon Topham, en 2023, pour superviser le processus d'évaluation.
Avant la nomination de Topham, Firstmile a nommé Jan Hendrik Adendorff, juricomptable indépendant. Son analyse financière a jeté les bases de ce que Firstmile considère comme la véritable valeur de son investissement.
Les conclusions d'Adendorff, contenues dans une déclaration détaillée datée du 26 juin 2025, dressent le tableau financier le plus sombre pour Encha. Il a déclaré que les informations mises à sa disposition étaient suffisantes pour déterminer la valeur de l'entreprise malgré ce qu'il a décrit comme des informations exceptionnelles qu'Encha devait fournir.
« Les informations disponibles à ce jour sont suffisantes pour calculer et arriver à des résultats (valeurs) assez précis », a écrit Adendorff dans sa déclaration. En utilisant la méthode de la valeur liquidative (NAV), Adendorff a évalué l'actif net d'Encha à 153,8 millions de rands, plaçant la participation de 10 % de Firstmile à 15,38 millions de rands.
En appliquant une méthode de valeur liquidative ajustée (capitaux propres), qui annulait ce qu'il considérait comme des écritures comptables douteuses, des frais de gestion excessifs, des coûts financiers et d'autres ajustements, Adendorff a augmenté les capitaux propres ajustés d'Encha à 196,2 millions de rands, valorisant la participation minoritaire de Firstmile à 19,6 millions de rands.
J'ai conclu que Firstmile s'était également vu refuser des dividendes pendant de nombreuses années et avait calculé les dividendes impayés de 2010 à 2024 entre 11,1 et 24,2 millions de rands.
En combinant la valeur des actions avec les dividendes impayés, il a estimé que la dette d'Encha se situait entre 26,5 millions de rands et 43,8 millions de rands, hors intérêts. Selon Firstmile, ces chiffres ne représentent qu’une partie du risque financier.
Près d’une décennie s’est écoulée depuis que la Haute Cour a ordonné le rachat, les actions n’ont pas encore été achetées et les intérêts continuent de courir.
Compte tenu du retard persistant dans la mise en œuvre de l'ordonnance du tribunal et des autres réparations demandées dans le cadre du litige, Firstmile affirme que la responsabilité éventuelle d'Encha pourrait dépasser 50 millions de rands.
L'analyse financière d'Adendorff a été suivie d'une évaluation indépendante réalisée par le consultant immobilier international Knight Frank, chargé par Topham de déterminer la valeur marchande des trois propriétés commerciales d'Encha plutôt que la valeur de la participation minoritaire.
Publié le 19 décembre 2025 mais basé sur une date d'évaluation du 31 août 2023, le rapport a évalué Stellenbosch Park à 82,3 millions de rands, la propriété SAPS/Cashbuild à 22,9 millions de rands et Bundy Park à 62,2 millions de rands, plaçant la valeur combinée du portefeuille immobilier d'Encha à 167,4 millions de rands.
Knight Frank a souligné qu'il n'avait pas reçu pour instruction d'évaluer les actions de Firstmile.
Au lieu de cela, elle a évalué uniquement les propriétés commerciales sous-jacentes.
Basé uniquement sur le portefeuille immobilier, le rapport impliquait des actifs sous-tendant un intérêt de 10 % d'une valeur d'environ 16,74 millions de rands avant de tenir compte du passif de l'entreprise, de la fiscalité et d'autres ajustements.
Le rapport reconnaissait que les retards dans la finalisation de l'évaluation résultaient de modifications apportées à la date d'évaluation convenue et de la soumission tardive des informations nécessaires pour mener à bien l'exercice.
« Nous nous excusons pour le retard dans la livraison de notre rapport. La compilation a toutefois été contrecarrée par plusieurs facteurs », a déclaré Knight Frank dans son rapport d'évaluation.
Adendorff a ensuite développé ses conclusions antérieures dans un affidavit à l'appui, arguant qu'une évaluation appropriée de l'investissement de Firstmile nécessitait plus que la simple évaluation des propriétés sous-jacentes.
« L'évaluation des actions KWT implique l'évaluation des actifs sous-jacents, y compris les immeubles de placement et les passifs », a-t-il déclaré dans sa déclaration sous serment à l'appui.
Il a déclaré que les frais de gestion, les frais financiers, les frais juridiques et les transactions entre parties liées avaient artificiellement réduit la valeur de l'investissement de Firstmile.
« Chacune de ces dépenses suspectes et douteuses… a un impact direct sur la participation du premier requérant, car elle diminue le bénéfice annuel et la valeur (capitaux propres) de l'investisseur », a ajouté Adendorff.
La bataille de valorisation est entrée dans une nouvelle phase le 5 juin 2026 lorsque Topham a publié son rapport d'évaluation indépendant, atteignant une valorisation de l'actionnariat de Firstmile nettement inférieure à celle proposée par Adendorff.
Topham a déclaré que la valeur du capital à 100 % d'Encha serait de 58,3 millions de rands, contrairement à d'autres rapports qui la plaçaient à plus de 160 millions de rands.
« Sur la base de ce qui précède, de mon évaluation et de mon opinion professionnelles, la juste valeur d'une participation de 10 % dans la société à la date d'évaluation était de R5 839 450 », indique son rapport.
L'évaluation de la propriété Topham correspond curieusement à la vente revendiquée par Encha KWT à un tiers non identifié des trois propriétés Encha KWT, évaluées par Knight Frank à 167,4 millions de rands, pour seulement 60 millions de rands.
Lorsqu'elle a été informée du projet de vente, Firstmile a proposé 62 millions de rands, ce qu'Encha KWT a refusé.
Dix jours plus tard, le 15 juin 2026, l'avocat de Firstmile, Boitumelo Monyatsi, a lancé une attaque détaillée contre les conclusions de l'arbitre, arguant que le rapport avait mal appliqué les principes d'évaluation, ignoré des informations financières importantes et sous-estimé la valeur de la participation minoritaire.
Monyatsi a accusé Topham de s'être écarté du mandat que lui avait confié le tribunal.
« Votre mandat était de déterminer la juste valeur des actions de Firstmile sur la base des preuves dont vous disposiez », a déclaré Monyatsi. « Au lieu de cela, vous avez substitué vos propres hypothèses aux preuves d'experts et, ce faisant, vous avez considérablement sous-évalué l'intérêt de Firstmile. »
Elle a ajouté : « Le rapport ne tient pas compte des preuves financières importantes et ne prend pas en compte les calculs et les ajustements effectués par M. Adendorff, ce qui aboutit à une évaluation qui ne peut être rapprochée des informations financières sous-jacentes. »
Les objections sont devenues le dernier chapitre d’un différend qui a donné lieu à quatre expertises concurrentes sur le même investissement.
Le différend sur l'évaluation est le dernier rebondissement dans la bataille d'entreprises qui a commencé après la sortie de Firstmile d'Encha KWT, la société qui possède trois propriétés commerciales à Qonce, anciennement King William's Town.
Lorsque les négociations ont échoué, en 2016, la Haute Cour de Gauteng a ordonné à Encha d'évaluer et de racheter la participation de 10 % de Firstmile.
Cela a été suivi d’un autre jugement contre Encha en 2020 et d’un autre en 2023.
Les jugements n'ont pas été honorés, obligeant Vela à porter des accusations d'outrage au tribunal contre les membres de la famille Moseneke et l'entreprise.
Firstmile allègue qu'Encha et des membres de la famille Moseneke ont fait échouer à plusieurs reprises l'exécution de l'ordonnance en ne fournissant pas les informations requises pour mener à bien le processus d'évaluation, une affirmation également formulée par les évaluateurs Adendorff et Knight Frank.
« Le manque d'informations pertinentes a un impact sur ma capacité à réaliser une évaluation complète en utilisant les méthodologies disponibles dans le secteur », a déclaré Adendorff dans sa déclaration sous serment à l'appui.
Invité à commenter l'éventuelle réclamation de 50 millions de rands, Sedise Moseneke, des directeurs du groupe Encha, a déclaré : « Je n'ai rien à dire. Vous avez déjà écrit votre histoire.
« Vous ne m'avez pas appelé la semaine dernière lorsque vous avez écrit votre histoire. Je ne suis pas d'accord avec cette affirmation mais je n'ai rien à dire à ce sujet. »
